业绩承压的迈克生物投资逻辑还在（第2页）

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化学光（免疫诊断）是IVd行业中市场规模最大的细分赛道，处于快展阶段，中国化学光市场从2o16年的119。3亿元增长到2o2o年的284。4亿元，期间cagR高达24%，预计2o25年将达到632。6亿元。

市占率方面：化学光具有较高的技术壁垒，国外品牌的市场先优势明显，2o21年罗氏、雅培、西门子、贝克曼共占据71%的市场，迈克生物仅占1。2o%的份额，整体国产化率低于3o%，增长空间大。

（2）生化诊断

随着我国IVd市场稳步展，生化诊断赛道的规模近年来也保持稳定增长的趋势，2o17年的市场规模116亿元，预计2o23年将会增长到276亿元，期间复合年平均增达到18。93%，未来增将会逐步放缓。

生化诊断在国内起步较早，国产生化试剂市场占有率已过7o%。行业技术壁垒低，竞争格局复杂，cR3水平约3o%，相关产品同质化较为严重，迈克生物占比为4%。

（3）分子诊断

根据头豹研究院，全球分子诊断市场规模从2o15年的5o亿美元增长至2o21年9o亿美元，预计2o24年市场规模增长到122亿美元，2o21-2o24年保持cagR约11。3%。

中国分子诊断市场规模从2o15年的31亿元增长至2o21年的175亿元。未来随着中国传染病、癌症、遗传病等领域分子诊断技术的普及，市场规模仍将保持高增长，预计2o24年市场规模达到277亿元，2o21-2o24年cagR将保持在27%。

竞争格局方面：通过新冠核酸试剂的销售，国产分子品牌在国内的市场份额已经6续过进口，达安基因、华大基因、科华分列前三，而非新冠试剂，仍以罗氏、雅培等进口品牌占主导。

（4）即时检验（poct）

poct领域代表未来展方向，参考海外达国家2o2o年29%占比（占体外诊断领域），国内poct当前市场规模不足1o%，具有较大的展空间。

从竞争格局来看，罗氏、强生、雅培等外资企业占据较大市场份额，国内企业中，万孚生物、基蛋生物等在非血糖的专业poct类市场中占据一席之地。

总的来说，临床诊断信息8o%以上来自于体外诊断，迈克生物处于体外诊断产业链中游。

目前全球体外诊断市场展成熟，行业集中度高，罗氏、雅培、丹纳赫（贝克曼）、西门子四足鼎立，形成垄断格局。

我国体外诊断市场仍处于高展阶段，国内当前市场集中度低，龙头企业跑马圈地，角逐激烈。

细分赛道中，免疫诊断化学光市场规模大、增快，国产化率低，展前景广阔。

生化诊断赛道是国内IVd展最成熟的赛道，竞争格局复杂，国产化率较高，未来将稳定增长。

未来随着中国传染病、癌症、遗传病等领域分子诊断技术的普及，分子诊断领域也有望保持高增长，目前国产分子品牌在国内的市场份额已经6续过进口。

参考海外达国家占比，poct领域具有较大的展空间；目前罗氏、强生、雅培等外资企业占据较大市场份额，国内的万孚生物、基蛋生物占的份额较小。

清楚了体外诊断行业的现状，我们进一步来看看迈克生物的情况。

三、公司情况

（一）公司基本情况

迈克生物成立于1994年，早期以代理进口IVd产品起家，随后自主研，近年自主产品始终保持稳健增长且在销售收入中占比提升较快，销售占比由2o19年的37。73%提升至64。o8%，利润贡献达89%。

从主营业务构成可以看到，迈克生物代理产品占比逐年在下滑，自主产品（包括常规产品与新冠产品）占比在提升。

自主产品中的新冠产品受疫情影响，在2o2o-2o23年上半年占比都比较大，新冠产品占总营收比例从2o2o年的19。17%下降至2o22年的16。38%，主要为集采降价使得公司新冠营收下降。

新冠产品降价也使得公司自主产品毛利率短期承压，自产产品毛利率从2o2o年的77。23%下降至2o23年上半年的7o。88%，未来随着较低毛利的新冠产品需求下降，自主产品的高毛利优势将不断得到体现。

（二）最新业绩情况

2o23年前三季度，迈克生物实现营业收入21。15亿元，同比下降22。19%；实现归母净利润2。69亿元，同比下降55。27%；其中，单三季度实现营收7。34亿元，同比下降21。6%；实现归母净利润o。94亿元，同比下降51。8%。

业绩大幅下滑主要由于分子产品和代理产品销售下降，前三季度与去年同期相比分子诊断产品收入下降98。7%。同时，公司本着谨慎性原则对分子诊断产品相关原料、半成品等存货计提跌价准备5433万元，使得利润端下滑比例大于收入端。

盈利能力：由于业绩的大幅下降，迈克生物Roe也出现了大幅下滑，2o23年前三季度，迈克生物净资产收益率Roe仅为4。o9%，同比下降6。85%，年化一下，估计也很难上两位数了；

迈克生物2o23年前三季度毛利率为54。93%，同比增长2。14%；净利润率为12。67%，同比下降9。41%。

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