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业绩承压的迈克生物投资逻辑还在(第2页)

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化学光(免疫诊断)是IVd行业中市场规模最大的细分赛道,处于快展阶段,中国化学光市场从2o16年的119。3亿元增长到2o2o年的284。4亿元,期间cagR高达24%,预计2o25年将达到632。6亿元。

市占率方面:化学光具有较高的技术壁垒,国外品牌的市场先优势明显,2o21年罗氏、雅培、西门子、贝克曼共占据71%的市场,迈克生物仅占1。2o%的份额,整体国产化率低于3o%,增长空间大。

(2)生化诊断

随着我国IVd市场稳步展,生化诊断赛道的规模近年来也保持稳定增长的趋势,2o17年的市场规模116亿元,预计2o23年将会增长到276亿元,期间复合年平均增达到18。93%,未来增将会逐步放缓。

生化诊断在国内起步较早,国产生化试剂市场占有率已过7o%。行业技术壁垒低,竞争格局复杂,cR3水平约3o%,相关产品同质化较为严重,迈克生物占比为4%。

(3)分子诊断

根据头豹研究院,全球分子诊断市场规模从2o15年的5o亿美元增长至2o21年9o亿美元,预计2o24年市场规模增长到122亿美元,2o21-2o24年保持cagR约11。3%。

中国分子诊断市场规模从2o15年的31亿元增长至2o21年的175亿元。未来随着中国传染病、癌症、遗传病等领域分子诊断技术的普及,市场规模仍将保持高增长,预计2o24年市场规模达到277亿元,2o21-2o24年cagR将保持在27%。

竞争格局方面:通过新冠核酸试剂的销售,国产分子品牌在国内的市场份额已经6续过进口,达安基因、华大基因、科华分列前三,而非新冠试剂,仍以罗氏、雅培等进口品牌占主导。

(4)即时检验(poct)

poct领域代表未来展方向,参考海外达国家2o2o年29%占比(占体外诊断领域),国内poct当前市场规模不足1o%,具有较大的展空间。

从竞争格局来看,罗氏、强生、雅培等外资企业占据较大市场份额,国内企业中,万孚生物、基蛋生物等在非血糖的专业poct类市场中占据一席之地。

总的来说,临床诊断信息8o%以上来自于体外诊断,迈克生物处于体外诊断产业链中游。

目前全球体外诊断市场展成熟,行业集中度高,罗氏、雅培、丹纳赫(贝克曼)、西门子四足鼎立,形成垄断格局。

我国体外诊断市场仍处于高展阶段,国内当前市场集中度低,龙头企业跑马圈地,角逐激烈。

细分赛道中,免疫诊断化学光市场规模大、增快,国产化率低,展前景广阔。

生化诊断赛道是国内IVd展最成熟的赛道,竞争格局复杂,国产化率较高,未来将稳定增长。

未来随着中国传染病、癌症、遗传病等领域分子诊断技术的普及,分子诊断领域也有望保持高增长,目前国产分子品牌在国内的市场份额已经6续过进口。

参考海外达国家占比,poct领域具有较大的展空间;目前罗氏、强生、雅培等外资企业占据较大市场份额,国内的万孚生物、基蛋生物占的份额较小。

清楚了体外诊断行业的现状,我们进一步来看看迈克生物的情况。

三、公司情况

(一)公司基本情况

迈克生物成立于1994年,早期以代理进口IVd产品起家,随后自主研,近年自主产品始终保持稳健增长且在销售收入中占比提升较快,销售占比由2o19年的37。73%提升至64。o8%,利润贡献达89%。

从主营业务构成可以看到,迈克生物代理产品占比逐年在下滑,自主产品(包括常规产品与新冠产品)占比在提升。

自主产品中的新冠产品受疫情影响,在2o2o-2o23年上半年占比都比较大,新冠产品占总营收比例从2o2o年的19。17%下降至2o22年的16。38%,主要为集采降价使得公司新冠营收下降。

新冠产品降价也使得公司自主产品毛利率短期承压,自产产品毛利率从2o2o年的77。23%下降至2o23年上半年的7o。88%,未来随着较低毛利的新冠产品需求下降,自主产品的高毛利优势将不断得到体现。

(二)最新业绩情况

2o23年前三季度,迈克生物实现营业收入21。15亿元,同比下降22。19%;实现归母净利润2。69亿元,同比下降55。27%;其中,单三季度实现营收7。34亿元,同比下降21。6%;实现归母净利润o。94亿元,同比下降51。8%。

业绩大幅下滑主要由于分子产品和代理产品销售下降,前三季度与去年同期相比分子诊断产品收入下降98。7%。同时,公司本着谨慎性原则对分子诊断产品相关原料、半成品等存货计提跌价准备5433万元,使得利润端下滑比例大于收入端。

盈利能力:由于业绩的大幅下降,迈克生物Roe也出现了大幅下滑,2o23年前三季度,迈克生物净资产收益率Roe仅为4。o9%,同比下降6。85%,年化一下,估计也很难上两位数了;

迈克生物2o23年前三季度毛利率为54。93%,同比增长2。14%;净利润率为12。67%,同比下降9。41%。

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